华泰证券-苏试试验-300416-产能释放有望带来业绩弹性

  ：1.14%）。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为4.01/5.06/6.21亿元，其中2024年服务3.17/设备0.84亿元。根据分部估值方式，考虑苏试ROE高于服务类可比公司均值，给予2024年服务27.4xPE/设备25.2xPE（可比公司均值22.8/25.2x），目标。”

  4.根据分部估值方式，考虑苏试ROE高于服务类可比公司均值，给予2024年服务27.4xPE/设备25.2xPE（可比公司均值22.8/25.2x），目标价21.24元（前值24.82元），重申“买入”评级。

  5.环试服务：主要实验室营收均有增长，积极扩充新能源汽车检验测试能力2023年环试服务营收10.03亿元，同比+19.5%，毛利率58.8%，同比+1.9pp。

  6.主要实验室营收均实现增长：苏州广博实现盈利收入/净利润3.56/1.05亿元，同比+18/28%；成都广博实现盈利收入/净利润1.22/0.34亿元，同比+21/-17%；西安广博实现盈利收入/净利润1.00/0.28亿元，同比+19/17%；北京创博实现盈利收入/净利润1.48/0.38亿元，同比+11/76%，通过优化调整改革盈利能力显著提升。

  8.据公司3月29日公告，在原有的苏州广博实验室基础上，公司将扩建重庆、沈阳、广州三个新能源分中心。

  9.环试设备：新能源汽车和检验测试的机构类客户占比提升2023年环试设备营收7.53亿元，同比+23.0%，根本原因是新能源汽车和检验测试的机构类客户活跃，销售占比明显增长；毛利率32.8%，同比-1.0pp，主要系销售产品结构变化所致，属于正常波动。

  10.公司研发的液压振动试验系统，具有推力大、频率低的特点，主要使用在于地震、桥梁、船舶等大型试验，未来公司将加大研发，持续开拓市场。

  11.苏试宜特：设备和人员成本增加拖累23年业绩，预计24年产能释放2023年苏试宜特营收/净利润2.81/0.44亿元，同比-6/-21%，净利率21.2%，同比-3.7pp，根本原因系公司在上海、深圳和苏州三地扩建试验场地，设备产能及人才储备快速扩充，经营成本有所增加。

  12.考虑新增产能逐步释放，我们预计2024年宜特营收和净利润均有明显提升。

  13.苏试宜特上海闵行虚拟实验室（远端实验室）将于2024年4月1日正式启用，实验室为客户提供远端上机服务，初期包含ThermalEMMI、InGaAs、OBIRCH、SEM、DB-FIB和NanoProbe等项目，全方面提升芯片检测行业信息化应用水平。

  14.风险提示：客户研发经费增长低于预期、实验室订单处理进度没有到达预期、市场之间的竞争加剧导致利润率提升进度不及预期。

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